四、行業(yè)特點
（一）行業(yè)特征
1、新能源汽車動力電池行業(yè)已經(jīng)脫離政策刺激的產(chǎn)業(yè)培育期，進入全行業(yè)的高速成長期。2、高端產(chǎn)品與中高端產(chǎn)品供不應(yīng)求。3、中端產(chǎn)品和中低端也進入行業(yè)的景氣階段。4、經(jīng)過近幾年資本市場的促進，鋰電池行業(yè)呈現(xiàn)出初步的龍頭化和子行業(yè)細(xì)分化的趨勢，但整個行業(yè)仍表現(xiàn)出散小亂的基礎(chǔ)特征。5、鋰電池產(chǎn)業(yè)在新的應(yīng)用場景上不斷拓展和增量。6、與新能源汽車相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈基本上都有6-9個月的賬期。
（二）發(fā)展趨勢
1、新能源汽車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展將引發(fā)行業(yè)新一輪創(chuàng)新熱潮。2、新能源汽車產(chǎn)業(yè)引擎化趨勢將強力拉動鋰離子電池產(chǎn)業(yè)。3、新能源汽車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展將引發(fā)高端產(chǎn)品較大供給缺口和存量市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。4、在產(chǎn)業(yè)周期和發(fā)展階段方面，增量市場爆發(fā)期和存量市場重構(gòu)期同時存在，目前處于5左右年的產(chǎn)業(yè)高速成長期，5-8年后可能達到市場飽和期，8-10年以后會出現(xiàn)出清期。
（三）市場空間
1、新能源汽車行業(yè)方面
2020年中國車用動力電池出貨量為80GWh，同比增長12.7%，占中國鋰電池市場56%的份額，遠(yuǎn)超其他應(yīng)用終端，以后5年內(nèi)的復(fù)合增長率最低在25%以上。
2、分布式能源與分布式儲能方面
據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年中國儲能電池市場出貨量為16.2GWh，同比增長71%。相比于2019年，電力儲能市場快速增長是帶動國內(nèi)儲能鋰電池出貨量增長的主要原因。2020年電力儲能同比大幅增長的主要原因為：1）發(fā)電側(cè)重點與新能源發(fā)電配套解決消納問題（2020年主要熱點），與火電機組聯(lián)合參與電網(wǎng)調(diào)頻等輔助服務(wù)，獲得相應(yīng)的調(diào)頻補償收益；2）電網(wǎng)側(cè)調(diào)頻調(diào)峰出現(xiàn)市場增量，以錳酸鋰電池為代表的調(diào)頻市場出現(xiàn)一定增量；3）分布式儲能領(lǐng)域重點配套光伏、分散式風(fēng)電等領(lǐng)域，形成分布式風(fēng)光儲系統(tǒng)。GGII預(yù)計儲能市場未來幾年仍將加速發(fā)展，到2025年儲能電池出貨量將達到68GWh，未來四年年復(fù)合增長率32.3%。
3、在低速交通交通領(lǐng)域（電動自行車、電動三輪車、電動低速小型四輪）
2020年鋰電二輪車用鋰電池（含共享電單車、共享換電柜）出貨9.7GWh，同比增長78%，主要是受鋰電輕型車市場需求大幅增長所致。鋰電輕型車市場出現(xiàn)大幅增長的主要原因有：1）疫情導(dǎo)致出行方式改變，消費者對于電動輕型車需求增長，尤其是電動兩輪車；2）中國3C標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，新產(chǎn)兩輪車鋰電池應(yīng)用占比提升，對鉛酸電池替代加速；3）由于疫情影響，加上歐洲國家對電動兩輪車的高額補貼，2020年國外市場需求翻倍增長，帶動國內(nèi)兩輪車以及上游鋰電池出貨提升；4）此外2020年國內(nèi)共享電單車市場投放量同比增加310%，共享電單車用換電柜投放量同比增長150%，帶動上游鋰電池需求。未來幾年，隨著國內(nèi)共享市場規(guī)模提升，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化逐漸完善，以及鋰電池替代鉛酸加速，GGII預(yù)測，到2025年中國鋰電輕型車用鋰電池出貨量將達到35GWh。
4、在電動工具鋰離子電池方面
2020年國內(nèi)電動工具用鋰電池出貨5.6GWh，同比增長124%。電動工具用鋰電池市場出現(xiàn)大幅增長的主要原因有：1）以TTI為首的國際電動工具終端企業(yè)逐漸將產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)向中國，促進國內(nèi)電動工具鋰電池產(chǎn)業(yè)加快行業(yè)轉(zhuǎn)型與布局；2）疫情導(dǎo)致家庭DIY工具、無繩化電動工具需求提升，帶動上游鋰電池需求提升；3）電動工具由有線逐步切換到無線，無線電動工具對動力要求比較高，使得單個電動工具使用電池數(shù)量增加，帶動鋰電池出貨量提升；4）以LG、SDI、松下為代表的國外電動工具用鋰電池企業(yè)2020年逐漸將自身產(chǎn)線收縮用于生產(chǎn)動力電池，減少了電動工具用圓柱電池供應(yīng)量，這部分減少的空間迅速被國內(nèi)圓柱電池企業(yè)所占據(jù)。GGII預(yù)計，隨著國內(nèi)圓柱鋰電池企業(yè)加速對LG、SDI和松下的替代，未來五年我國電動工具用鋰電池市場將維持19%的年復(fù)合增長率。
4、在工業(yè)、倉儲、物流、港口等動力承載方面
目前，AGV小車（物流機器人）、電動卡車等短途運輸工作已經(jīng)成為工業(yè)、倉儲、物流和港口自動化的標(biāo)準(zhǔn)配置，是鋰離子電池重要的新增應(yīng)用場景。因為自動力、數(shù)字化是智能制造2025的重要內(nèi)容和發(fā)展方向，根據(jù)目前的觀察此類應(yīng)用場景在不斷增多，具有持續(xù)的暴發(fā)力，且需求量是緊次于新能源汽車的量級，預(yù)計會成為今后3-5的增長點。
（四）競爭格局
1、全球鋰離子電池產(chǎn)業(yè)競爭格局
日韓企業(yè)在全球新能源動力鋰電池中居主導(dǎo)地位。2021年前8個月，LG能源解決方案公司的24.5%，SK創(chuàng)新在電動汽車電池市場的份額為5.5%，三星SDI為3.4%。這三大韓國廠商今年前8個月在全球電動汽車電池市場的份額，就達到了34.5%。
2、我國鋰離子電池產(chǎn)業(yè)競爭格局
以寧德時代為首的上市公司和央企國企在整體占據(jù)主導(dǎo)地位。國內(nèi)2021年1-8月份裝機量排名為：寧德時代39.22GWh，占比49.4%，比亞迪13.62GWh，占比17.2%，LG化學(xué)5.93GWh，占比7.5%，以后是中航鋰電、國軒高科和億緯鋰能。
（五）機遇
鋰電池產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)現(xiàn)的機遇有以下幾個方面：1.龍頭企業(yè)產(chǎn)能暴發(fā)帶來中長期項目融資的機會，因項目融資與發(fā)債、融資租賃等相比有期限長、還款方式靈活等具有很強的競爭力；2.龍頭企業(yè)上下游之間的供應(yīng)鏈金融的機會；3.從擇時角度看，細(xì)分子行業(yè)龍頭的國有資產(chǎn)貸款、中小企業(yè)短期融資和傳統(tǒng)能源企業(yè)的轉(zhuǎn)型都有一定的業(yè)務(wù)量。
（六）風(fēng)險
從短期看，鋰電池行業(yè)正在經(jīng)歷一次5-8年的行業(yè)上升期，宏觀上和行業(yè)上沒有太大風(fēng)險。風(fēng)險主要集中在一線操作人員的風(fēng)險識別和后臺的風(fēng)險審批偏好上，一線操作人員對于產(chǎn)品競爭力、經(jīng)營團隊等個別風(fēng)險因素的判斷決定個別業(yè)務(wù)的具體風(fēng)險，后臺審批人員不能從根本上認(rèn)識行業(yè)帶來的機遇可能會錯失機業(yè)機遇。
五、行業(yè)盈利模式
（一）收入端影響因素
從國內(nèi)角度看，收入端的影響因素主要是國際鋰電池一線生產(chǎn)商放棄電動工具等市場會給中國企業(yè)帶來產(chǎn)業(yè)補充的巨大空間，同時國內(nèi)新產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展也會帶來新增市場。但上游原材料上漲，一定程度上會影響競爭力較弱的低端生產(chǎn)商的盈利能力，但對于中低端之上的生產(chǎn)商影響不大，因為目前的市場狀態(tài)是供小于求，鋰電池生產(chǎn)商的成本轉(zhuǎn)移能力比較強。
（二）成本端影響因素
從年初到現(xiàn)在，受國際大宗商品價格和需求量增大的影響，鋰電池的原材料都在上漲，部分原材料上漲幅度超過200%，對整個產(chǎn)業(yè)鏈有一定的影響。
（三）毛利率和凈利率端影響因素
整體上，鋰電池行業(yè)毛利率維持在20%-30%之間，一線企業(yè)的毛利率更高，鋰電池行業(yè)因為有6-9個月賬期，其隱含的財務(wù)費用是比較重要的成本，其他期限費用的水平正常。另外，鋰電池產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)效率提升很快，其整體產(chǎn)業(yè)的制造費用一直處于下降態(tài)勢。
六、行業(yè)最新動態(tài)
（一）重大政策
1、在“雙碳”宏觀政策方面
由于異常氣候?qū)ι鐣挠绊懭找婕由睿澜绶秶鷥?nèi)更加關(guān)注氣候變化對人類社會的影響。為應(yīng)對氣候變化，2020年9月中國提出了努力爭取2030年前實現(xiàn)碳達峰，2060年前實現(xiàn)碳中和的新目標(biāo)?！半p碳”工作是當(dāng)前中國政府既定的宏觀工作，對對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)競爭產(chǎn)生實質(zhì)性影響。
2、在新能源汽車方面
2021年7月30日，中共中央政治局召開經(jīng)濟分析會，宣布要加快新能源汽車發(fā)展。在經(jīng)濟周期方面，根據(jù)康波周期學(xué)者的研究，當(dāng)前經(jīng)濟在長周期上處于蕭條階段，互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)等信息化已經(jīng)達到技術(shù)泛化的階段，對經(jīng)濟的拉動效應(yīng)在逐步減弱，同時全球的債務(wù)已經(jīng)發(fā)展到相當(dāng)嚴(yán)重的水平，中國政府、企業(yè)和居民三個部門的杠桿已經(jīng)到了警戒水平，新的發(fā)展動能并沒有找到，經(jīng)濟有空中停車的風(fēng)險。730政治局經(jīng)濟會議表明，中國政府急需有一個產(chǎn)業(yè)能代替房地產(chǎn)的引擎作用，拉動經(jīng)濟增長。根據(jù)該次會議的表述，結(jié)合新能源汽車的行業(yè)表現(xiàn)，新能源汽車行業(yè)很有可能被委以重任，接棒房地產(chǎn)成為中國經(jīng)濟新的引擎，當(dāng)然這個判斷還需要觀察和實踐的印證。
美國時間8月5日，拜登政府宣布美國于2030年新能源汽車的銷售量要達到50%。目前，全社會對節(jié)能減排、發(fā)展新能源、加快新能源汽車發(fā)展已經(jīng)達成一致認(rèn)識，全社會在期待一場新能源革命，期待新能源汽車能在最短時間內(nèi)徹底取代燃油汽車，這將成為該項目中長期的促進因素。
在行業(yè)周期方面，新能源汽車的發(fā)展速度一騎絕塵，成為當(dāng)下經(jīng)濟中為數(shù)不多的亮點，動力鋰電池供不應(yīng)求，鋰電池鋼殼行業(yè)定單飽滿，行業(yè)進入長周期景氣階段。在動力鋰電池需求爆棚的情況下，以松下、LG為代表的高端鋰電池廠商全力滿足和拓展新能源汽車市場，已經(jīng)通知原來下游客戶，在1-2年內(nèi)斷供鋰電池，要求在限定期限內(nèi)自尋供應(yīng)鏈。
在產(chǎn)業(yè)政策方面，汽車制造領(lǐng)域的“雙積分”政策、加快新能源汽車發(fā)展的具體措施等都成為鋰電池鋼殼產(chǎn)業(yè)的拉動因素，在中長期促進該行業(yè)發(fā)展。
在稅收方面，新能源汽車的優(yōu)惠措施將延長到2022年。
3、在分布式能源和分布式儲能方面
2021年7月15日，國家發(fā)展改革委、國家能源局《關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見》（發(fā)改能源規(guī)〔2021〕1051號），抽水蓄能和新型儲能是支撐新型電力系統(tǒng)的重要技術(shù)和基礎(chǔ)裝備，對推動能源綠色轉(zhuǎn)型、應(yīng)對極端事件、保障能源安全、促進能源高質(zhì)量發(fā)展、支撐應(yīng)對氣候變化目標(biāo)實現(xiàn)具有重要意義。到2025年，實現(xiàn)新型儲能從商業(yè)化初期向規(guī)?；l(fā)展轉(zhuǎn)變。新型儲能技術(shù)創(chuàng)新能力顯著提高，核心技術(shù)裝備自主可控水平大幅提升，在高安全、低成本、高可靠、長壽命等方面取得長足進步，標(biāo)準(zhǔn)體系基本完善，產(chǎn)業(yè)體系日趨完備，市場環(huán)境和商業(yè)模式基本成熟，裝機規(guī)模達3000萬千瓦以上。新型儲能在推動能源領(lǐng)域碳達峰碳中和過程中發(fā)揮顯著作用。到2030年，實現(xiàn)新型儲能全面市場化發(fā)展。新型儲能核心技術(shù)裝備自主可控，技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)水平穩(wěn)居全球前列，標(biāo)準(zhǔn)體系、市場機制、商業(yè)模式成熟健全，與電力系統(tǒng)各環(huán)節(jié)深度融合發(fā)展，裝機規(guī)?；緷M足新型電力系統(tǒng)相應(yīng)需求。新型儲能成為能源領(lǐng)域碳達峰碳中和的關(guān)鍵支撐之一。
4、在電動自行車等低速電動交通工具方面
2021年新國標(biāo)電動車標(biāo)準(zhǔn)有“裝配完整的電動自行車的整車質(zhì)量小于或等于55kg”，且全行業(yè)必須進行3C認(rèn)證。普通鉛酸電池組的重量在16-18kg，結(jié)合3C認(rèn)證，在設(shè)計和應(yīng)用上鉛酸電池已經(jīng)被排除在電動自行車之外，整個電動自動車產(chǎn)業(yè)將會迎來3-5年電池鋰電化的階段。
（二）重大事件
據(jù) nikkei 報道，東芝日前發(fā)布消息稱，開發(fā)出了可在卡車及巴士等大型純電動汽車 （EV） 上使用的大容量鋰離子電池試制品。這是負(fù)極材料使用稀有金屬“鈮 (Nb)” 的氧化物的電池，可將電池容量提高到原來 1.5 倍。東芝計劃 2023 年度推出產(chǎn)品及量產(chǎn)。東芝與雙日及巴西的礦產(chǎn)企業(yè) CBMM 的三方簽訂了共同開發(fā)協(xié)議。三方將合作推出產(chǎn)品及量產(chǎn)。還將在實際車輛上實施驗證試驗，收集運行數(shù)據(jù)等。
（三）重點龍頭企業(yè)動態(tài)
1、以特斯拉為代表的美韓企業(yè)向大容量電池進行產(chǎn)業(yè)微創(chuàng)新。特斯拉不僅有全球最先進的電池管理技術(shù)，而且在鋰電池領(lǐng)域不斷進行新嘗試和創(chuàng)新。目前，特斯拉的4680電池已經(jīng)完成技術(shù)設(shè)計和測試工作，正在進行產(chǎn)業(yè)應(yīng)用和測試，如果測算順利，預(yù)計最少需要3年左右時間才能完成供應(yīng)鏈的配套，大規(guī)模生產(chǎn)需要5年左右。
2、以寧德時代、比亞迪為代表的中國企業(yè)向鈉鋰子、異型電池等方向進行產(chǎn)業(yè)微創(chuàng)新，且取得一定成績。目前，
3、受需求拉動，以寧德時代為代表的中國企業(yè)正在以極高的速度擴張產(chǎn)能。
七、授信策略
（一）如果能確定鋰離子電池產(chǎn)業(yè)進入全行5-8年的高速增長期，可以考慮針對該類行業(yè)的項目融資產(chǎn)品，用中長期產(chǎn)品享受行業(yè)暴發(fā)期的紅利。項目融資產(chǎn)品的授信策略和要點：1.針對行業(yè)龍頭、細(xì)分子行龍頭、主流原材料供應(yīng)商、產(chǎn)品替代型的技術(shù)、新型裝備制造類的機械加工廠家等；2.期限控制在5左右，最長期不超過7年，即能基本滿足行業(yè)需要，又能跨界打擊融資租賃等同類型融資產(chǎn)品。
（二）如果可以確定鋰離子電池的行業(yè)景氣周期，可以考慮針對中小企業(yè)的擇時型金融服務(wù)。在授信指引中，可以考慮在未來3-5年內(nèi)支持一批鋰離子電池中小企業(yè)的3-5年的固定資產(chǎn)貸款、流動資金需求等。
八、鋰離子電池產(chǎn)業(yè)的信貸綜合服務(wù)方案
（一）首選支持具有跨周期特征的鋰離子電池的龍頭企業(yè)、細(xì)分子行業(yè)龍頭和競爭力強的前端供應(yīng)鏈企業(yè)。該類企業(yè)具有比較強的抗風(fēng)險能力和發(fā)展?jié)摿?，可使用項目融資與供應(yīng)鏈金融等產(chǎn)品強化對整個產(chǎn)業(yè)鏈的滲透，享受到高成長行業(yè)、強主體和產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)的綜合紅利。這類客戶的需求是中長期的信貸支持，所以要觀察和把握對方的痛點和需求點，利用項目融資等中長期產(chǎn)品營銷，利用供應(yīng)鏈金融等產(chǎn)品進行產(chǎn)業(yè)參透，提供綜合性的金融服務(wù)。
（二）在把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢和周期的基礎(chǔ)上分階段支持鋰離子電池的中小企業(yè)。擇時對于中小企業(yè)是核心要求，在增量市場暴發(fā)時，全產(chǎn)業(yè)鏈的大中小企業(yè)都會有一個發(fā)展周期，有必要把握行業(yè)的上升期，以流動資金貸款、貿(mào)易融資和供應(yīng)鏈金融為主，結(jié)合其他類型的金融服務(wù)，可以享受到中小企業(yè)發(fā)展期高溢價。
九、鋰電池行業(yè)風(fēng)險因素
（一）全行業(yè)產(chǎn)能過剩問題
目前，全國各大鋰離子電池企業(yè)都在擴大產(chǎn)能，據(jù)電池中國公開信息，在2-3年之內(nèi)投產(chǎn)的新產(chǎn)能達到最少300GWh。如果電池產(chǎn)業(yè)仍然高景氣，在未來3-5年內(nèi)還會有源源不斷的新產(chǎn)能投入市場，全行業(yè)產(chǎn)能過剩是5年之后的大概率事件。
觀察指標(biāo)和解決方案：1.觀察新能源汽車的增長速度這一先導(dǎo)指標(biāo)，一旦新能源汽車產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)增長疲弱，就需要立即注意后端行業(yè)的風(fēng)險傳導(dǎo)。我們感覺新能源汽車行業(yè)復(fù)合增長率小于20%時，就是前端鋰電池行業(yè)整合的開始，原因是前端產(chǎn)業(yè)會隨著后端需求的拉動盲目擴張；2.行業(yè)毛利率的長周期趨勢性波動是解決行業(yè)產(chǎn)能過剩的有效指標(biāo)；
（二）密切觀察替代技術(shù)和自身技術(shù)疊代的影響
鋰離子電池的替代技術(shù)也在不斷發(fā)展和成熟，不排除燃料電池、鈉離子電池等其他技術(shù)路徑出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)革命，對鋰離子電池形成行業(yè)替代。
觀察指標(biāo)和解決方案：1.觀察氫燃料電池的降本速度。目前，在中央政府的政策刺激下，燃料電池的行業(yè)應(yīng)用已經(jīng)啟動，但還處于產(chǎn)業(yè)的補貼和預(yù)熱階段，重要觀察氫燃料電池的降本速度，如果發(fā)展1:1.5左右的公里成本時，就需要特別注意產(chǎn)業(yè)替代的可能性；2.觀察納離子電池的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用和石墨烯等新材料在鋰離子電池中的應(yīng)用。目前，以日本為首的新材料開發(fā)速度比較迅速，而且具有很強的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用能力，據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，日本企業(yè)已經(jīng)開發(fā)出18650型號7500mAh的產(chǎn)品。如果出現(xiàn)新材料的應(yīng)用突破，也會對產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部形成比較強的整合力量。
